韧性增长与隐忧并存：拆解兴业银行年报的“双面密码”
摘要：
文：向善财经随着一季度已经渐近尾声，作为百业之母，各家银行的财报也都已经披露出来。3月27日晚间，兴业银行发布财报，... 文：向善财经
随着一季度已经渐近尾声，作为百业之母，各家银行的财报也都已经披露出来。
3月27日晚间，兴业银行发布财报，据天眼查APP显示，截止3月28日，市值已经来到了447.71亿元，位居股份行的第二位。
整体来看，2024年营业收入2122.26亿，同比微增0.66%，归母净利润772.05亿，同比增速0.12%，公司拟每10股普通股派发现金股利10.60元（含税），分红比例30.17%。
营业收入和归母净利润双双转正，年报整体风格也一改往日“简朴”的风格，用心了不少，董事长吕家进，行长陈信健等一众管理层的帅照也都放上来了。
但是转正的数据之下，从营收，资产，核充的角度看，还有些许平庸的地方。
//营收有“后手”
先看净息差，24年净利息收入1481.07亿，同比增速1.09%，净息差同比下降了11bps，净利差同比下降了10bps，相比大哥招商银行下滑17 bps，吊车尾的平安下滑51 bps确实很不错。
但是，其资产收益率相较23年是下降的趋势，兴业银行2024年资产收益率3.72%同比2023年的4.0%下降了28bps。
原因是去年多次降息，还有存量房的利率下调，但是这个幅度只能说是正常水平，算不上优秀。
净息差下降幅度优于同行的主要原因还是在负债端，成本有显著的降低，从2023年的2.34%下降到2024年的2.17%，下降17bps，整体存款成本下降26bps，对公方面下降30bps。
在非息收入方面，手续费收入240.96亿，同比增速-13.18%，虽然看着下滑大，但都是受信用卡业务的影响，招行也下滑了14.28%，这是行业的共性，没有讨论的必要。
重点是其他非息收入，同比仅增长了9.43%，相比招商银行，同比大幅增长34.13%，就相形见绌了，特别是在整个24年债市走牛的背景下，行业内这块收入普遍增长都不错。
而且，兴业银行自身的金融投资占比、交易性金融资产占比，都是股份行里偏高的，这个增速反常，那就有两种可能，一种是做赔了，另一种就是有意而为之。
赔了的概率很小，兴业的交易员可不是酒囊饭袋，在投资收益部分，前三季度显著要高于第四季度，就目前已经披露财报的银行的数据来看，四季度的表现是普遍的好。
这样的话，有意而为之的可能性就比较大了，管理层可能想给2025年的营收上个保险。
逻辑是这样，债券市场的牛市已经持续了一段时间了，按资本市场的常理来说，牛短熊长是常态，也就是说在25年，各家银行的非息收入这块可能会出现下滑的情况，将利润留到25年来释放的可能性还是比较大的。
//资产有粘性
说完营收，看资产方面，2024年年报总资产10.51万亿，据天眼查APP显示同比去年增速3.44%。资产中贷款总额56088.59亿，同比增速5.16%。存款总额56303.6亿，同比增长7.92%。
总资产增速偏低，低于行业平均水平，但是，零售存款同比猛增15.37%，几乎和招行的零售存款增速表现相同。
存款总额同比增长7.92%，远高于负债总体增速，加之存款成本同比大幅下降26bps，说明兴业银行的客户并不是通过高息揽储得来的，更多是通过客群经营等方式得来的，发展质量值得肯定，与之对应的，负债成本也得到了改善。
但是在2025能否持续这个势头值得肯定，经过多轮的降息之后，可能已经接近尾声了，如果重新回到之前的模式，这些产生粘性的用户留存率值得观察。
在不良资产方面，兴业年报的不良余额614.77亿比三季报的621.18亿减少了6.41亿；不良率1.07%比三季报的1.08%环比下降0.01个百分点。
不良覆盖率237.78%比三季报的233.54%提升了4.24个百分点。拨贷比2.55%比三季报的2.53%提升了2bps，贷款减值准备1461.83亿，比3季报的1450.69亿增加了11.14亿。
全年核销和转出贷款599.32亿，比2023年的633.83亿略有下降，但是显著高于22年的467.45亿，加上24年新增加29.86亿元不良余额，24年的新生成不良余额下限就变成了约629亿元，比23年没啥大区别。
正常贷款迁徙率1.54%，低于2023年的1.66%和2022年的1.61%。
在不良资产方面整体表现不错，但是，有个关于建筑业的小疑问，相比于招行暴露的不良率超过5%的数据，兴业虽然比上年度有增长，但是也只有1.56%而已，未来有没有可能出现和招行一样的情况？还是说会通过一些统计口径的手法，平滑的处理掉？
接着看关注类贷款，占比相比23年上升了0.16个百分点，重组类贷款增加的更多，占贷款总额比例由23年的0.06%来到了0.48%，金额由30.93亿猛增至275.4亿元。
不知道投资者有没有菊花一紧，但是紧接着，兴业银行解释是因为监管需要，对统计口径进行了调整，不知道是不是偷懒，按理说应该对23年的数据进行修改，否则可能会闹乌龙了。
而且，重组贷款真实的情况是什么样好像也难以窥见了。
//核充有疑点
核心资本充足率9.75%环比上升了5bps，同比2023年9.76%下滑1bps。
这一点可以基本解释为何兴业银行在存款增长不错的大背景下，没有选择规模扩张，主要是资本金并不充足。
招行已经实现了资本内生性增长，不需要靠外部补充资本，就能让核充维持在一个较高的水平，并且还可以大比例分红，在这一点上兴业已经远远落后了。
而且兴业银行可是发了可转债的，目前核充还在下滑，相比于监管要求的7.5%来说是不太安全的。招商银行在24年业绩发布会中认为自己在权重法下的12.43%都觉得无法高枕无忧，何况兴业银行这9.75%。
而且招行已经暴露了自己在建筑业上的不良，兴业对这块不良将来会怎么处理？这个核充率无论是和同行相比，还是和自己比都有点说不过去。
再看兴业银行的风险加权资产数据，同比增速为7.33%，显著高于总资产的增速。
如果从贷款的纬度去分析，24年，对公贷款增长8.76%，零售贷款0.75%，无论是总量还是增长幅度，兴业都在向对公倾斜，而对公贷款占用资本金较多，消耗资本金较少的同业资产是下降的。
从兴业大手笔的分红来看，和核充相比，市值管理可能反倒是管理层关注的重点，虽然相比相比去年29.64%，今年无论是比例还是金额都有提升，投资者肯定是开心的。
但是经营还是最重要的，发债又分红，关键的核心资本充足率反而落了下乘，难免会有人多问一句未来怎么办。
当然，这样做的效果还是相当显著的，如今兴业无论是市值还是过去一年的涨幅在股份行中都是前列的，只不过从更长期的角度来看，在周期曲线上扬的过程中，或许更高的核充才能达到更高的规模。
通过三个板块的分析能看到，兴业的2024年是努力的，在全行业的营收普标不佳的情况下，兴业的客户粘性显著增长，于此同时，负债端的成本居然也在优化。
但是核心资本充足率的问题，还有在不良板块因为统计口的干扰，不免让人有些担心。
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