叶国富“夺权”永辉
摘要：
斥资62.7亿元，成为永辉超市之一大股东半年后，叶国富曲线接手永辉。3月17日，永辉超市换届选举董事会非独立董事，叶国... 斥资62.7亿元，成为永辉超市之一大股东半年后，叶国富曲线接手永辉。
3月17日，永辉超市换届选举董事会非独立董事，叶国富被提名进入董事会。永辉超市原董事、CEO李松峰却从永辉这轮斗争中出局。
有趣的是，叶国富并未直接接任或任命新的CEO，而是另起炉灶——永辉超市新成立了改革领导小组，叶国富担任组长，领导永辉改革的叶国富，成了正在全球招募CEO的永辉的“事实CEO”。
对于叶国富的这一系列操作，永辉超市董事张轩宁投出了反对票，“当前高级管理议案中未涉及CEO安排，这令人深感忧虑。”
如果分析下永辉超市的股权结构，便可以理解叶国富为何要曲线接手永辉了。
“永辉超市目前是一家没有实际控制人的公司，未来会不会有，现在还没有办法准确回答”。永辉超市创始人张轩松在会上的回应，多少透露出永辉内部正在进行的管理权争夺战。
叶国富虽是永辉超市更大股东，持股比例为 29.4%，但并非实际控制人。创始人张轩松和张轩宁两兄弟股份之和不及叶国富，另外两人也并非一致行动人。
这种分散的股权结构使得公司在决策权力上缺乏单一主导力量，也是这轮内部权力斗争会发生的前提。
面对永辉高企的负债与持续扩大的亏损，叶国富选择此时出手。
2024年9月，名创优品通过向京东、怡和集团旗下子公司收购永辉超市股份的方式，62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为永辉超市之一大股东，创下近年来中国实体零售领域单笔收购的更高纪录。
半年之后，永辉被寄予厚望的“胖东来模式”初见成效：永辉超市北京石景山喜隆多店调改后营业当天，销售总额达到170万元，超过调改前日均的6倍……2025年春节前，永辉超市共计在18个城市开设了41家“胖改”店，占门店总数的5.28%。
但过去一年，零售行业大环境变化、门店调改成本高企和关店阵痛等因素也导致永辉超市业绩承压。2024年年度业绩预亏公告显示，全年预计亏损14亿元，资产负债率高达87.06%，短期借款44亿元，应付账款75.7亿元。
对名创优品来说，若交易全部现金支付，名创优品将耗尽所有账面现金，现金流将相当紧张。今年1月，名创优品发行5.5亿美元可转债，不过公司表示，计划将所募集的资金约一半用于股票回购，一半用于加速海外市场开拓。
改革已经迫在眉睫。临时股东大会上，叶国富发布了庞大的调改和关店计划：2025年，永辉超市调改门店将达200家左右，并关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。
这场围绕管理权与改革方向的较量，正将永辉推向变革迷局的关键十字路口。
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永辉内部的权力争夺已经明晃晃地摆在了台面上。
2018年12月30日，张氏兄弟解除了一致行动人关系，永辉正式进入无实际控制人阶段，这种状况持续到现在。
根据2024年半年报数据，张轩松持有永辉超市股份8.72%，张轩宁持有永辉超市股份7%。不过名创优品成为永辉之一大股东后，张轩松正在增持永辉。
今年1月，张轩松及其一致行动人通过集中竞价方式增持公司股票占公司总股本的0.48%。此次权益变动后，张轩松及其一致行动人合计持有公司股份12.75亿股，占总股本的14.05%，较增持前的13.57%有所上升。
这或许可以方便我们理解张轩宁的那句话，“（实际控制人）未来会不会有，现在还没有办法准确回答。
2024年9月，名创优品首席财务官张靖京曾明确表示，名创优品不会控制董事会，不会成为实控人，未来也不会并表。不过，张靖京也强调，“这是根据目前的情况做出的判断”。对于永辉超市后期的管理，叶国富称，永辉超市的管理团队很成熟，相信可以自己继续调改好。
这一表态也被外界解读为，名创优品财务投资意向明显。
但不到半年时间，叶国富的名创系已经与永辉系形成制衡关系。永辉超市换届选举第六届董事会时，应选非独立董事席位共6席，名创优品系和永辉系各占3席。名创优品系的应选董事为叶国富、张靖京、王永平；永辉系的应选董事为张轩松、张轩宁、李松峰。
不过，李松峰因得票不足未能当选第六届董事会非独立董事。这意味着，永辉超市董事会中名创优品系和永辉系在非独立董事层面的占比变为 3:2，之前的平衡格局被打破。
这也成为张轩宁投出了反对票的主要原因，“在高级管理议案中未明确 CEO 安排的情况下，我无法认同成立改革领导小组的议案。”
作为来自京东系的职业经理人，2011年—2020 年，李松峰历任京东移动技术部、平台交易研发部、中台共享技术部负责人，京东集团高级总监。2021年8月，他接棒李国，成为永辉集团CEO，全面推进公司数字化转型。
张轩宁认为，李松峰在任职期间展现出了非凡的领导才能与卓越的战略眼光，带领团队深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店。
作为永辉创始人之一，张轩宁和张轩松同为兄弟，曾主导永辉云创业务等。不过，外界一直有传言称两人不和。
叶国富曾在 *** 会中提到：“现在是张轩松在全权管理业务，另一个（张轩宁）已经完全不插手公司任何业务了。”
很明显，张轩宁的“反对”没有改变最终结果，但同时也反映出有着浓厚家族企业基因的永辉，内部成员之间可能依然存在分歧。
相比之下，新任董事长张轩松对名创系的接受度更高，“名创优品计划全方位加入永辉，全方位协同，并参与到永辉的管理，未来运营方面将跟股东名创优品合作，并在继续采用胖东来的理念，以走胖东来模式调改的方针方面达成共识。”
这也意味着，名创优品对永辉超市的投资不再只是财务方面。
尽管对名创系持接纳态度，张轩松也在强化自身在公司股权结构中的话语权。在今年1月增持永辉。
与此同时，叶国富也正试图加强对永辉的话语权，曲线管理永辉，成立了改革领导小组。永辉超市的控制权博弈已走向台面。
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叶国富对永辉的新一轮改造已然开始，幅度相当之大。
在临时股东大会上，叶国富抛出了改革计划：通过“三提两降”策略实现，即提高人效、业绩、毛利，降低成本和费用，其中包括庞大的关店计划。
2025年，永辉超市调改门店将达200家左右，并关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。并与珠海万达商管合作，计划 2025 年分批次在万达广场落地约 30 家调改门店，借力商业综合体流量。
改革确然给永辉带来了增长。去年10月，永辉超市北京石景山喜隆多店完成调改升级，正式营业当天，销售总额达到170 万元，超过调改前日均的 6 倍，超 5 万人进入超市。开业 3 个月，其销售额便突破 1.2 亿。甚至因为客流量过大，多次实施限流。
调改后的上海金山万达店，门店员工平均薪资涨幅超30%，满一年员工可享10天带薪年假，部分门店员工分红达50%以上，员工流失率显著下降。
与此同时，永辉超市还将自有品牌“永辉优选”加码至500个SKU，并试点夜间配送等新业务。2025年春节前，永辉超市共计在18个城市开设了41家胖改店，占门店总数的5.28%。
但部分门店在调改一段时间后，出现了流量下滑。综合新浪财经、南方都市报等多家媒体报道，永辉超市广州首家调改店，开业之初生意爆火，过一段时间之后，除了熟食区域外，基本上不存在人挤人、排满长队的情况，人流有所下降。永辉超市成都锦江文华广场店也被爆出客流不及预期，仅在2个月的时间就从初开业时的人潮汹涌到归于平静。
从目前来看，永辉调改的成果还未体现在财务数据上。2024年年度业绩预亏公告显示，全年预计亏损14亿元，资产负债率高达87.06%，短期借款44亿元，应付账款75.7亿元。
对于亏损原因，永辉称，虽然调改门店迅速大幅提升客流和销售额，但全新的经营模式在前期需要大量的人力物力投入（包括长时间关店改造）以及足够时间的能力迭代；调改同时，公司也快速关闭了尾部门店；以上几个因素导致业绩下滑。
为加速降本，永辉超市2024年已关闭约220家低效门店。与此同时，2024年，永辉超市也已分批次抛售中百集团、万达商管、红旗连锁等股权，剥离非核心资产，回笼资金。
正因如此，“减亏”和“调改”成了2025年永辉超市并重的关键词。
按照叶国富的说法，改革领导小组将着手三大变革，一是组织变革，推动精简高效的组织架构和阳光积极的工作范围；二是运营变革，继续推动门店调改，从“卖货架”到“卖商品”；三是供应链变革，去掉中间商，聚焦核心、优质的大供应商，大力推动裸价直采和自有品牌开发。
对于外界关注的名创优品与永辉之间的业务协同等问题，叶国富称，两家在未来将在自有品牌打造、供应链设计、研发方面进行合作，但不会在永辉销售任何名创优品的产品。
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从“永辉超市的管理团队很成熟，相信可以自己继续调改好”到亲自上阵领导永辉改革，半年时间，叶国富为何态度发生了转变？
名创优品也面临着资金压力。若交易全部现金支付，名创优品将耗尽所有账面现金，今年1月，名创优品发行5.5亿美元可转债，不过公司表示，计划将所募集的资金约一半用于股票回购，一半用于加速海外市场开拓。
最近名创优品计划被曝分拆潮玩品牌TOP TOY，计划融资约3亿美元。另有消息称名创有品即时零售“闪电仓”将独立上市，不过名创优品否认了该消息。
从名创优品收购消息永辉超市消息传出开始，外界对于这场合作的动机猜测众多：究竟意在深度挖掘业务协同潜力，还是一场资本玩家们基于市场形势与企业估值所达成的的价值重估游戏。
在零售业中，叶国富与永辉超市的创始人张轩松、张轩宁兄弟，皆是资本运作的高手。
在哎呀呀受电商冲击时，叶国富果断转型创办名创优品，并成功将其推向国际市场，实现上市融资。而在收购永辉超市中，叶国富也在一片质疑声中，打造出了一个典型的 “蛇吞象” 并购样本。
永辉超市的张氏兄弟同样不遑多让。早期，他们利用资本力量，推动永辉超市在全国范围内快速扩张，构建起庞大的线下零售 *** 。发展历程中，多次引入腾讯、京东等战略投资者，以出让股权换取数字化能力与供应链资源。
在决定入股永辉超市时，名创优品首席财务官张靖京曾提及，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景。另外，永辉超市的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，有着较高的安全边际。
尽管叶国富宣称双方将在自有品牌、供应链领域合作，但一方面具体落地措施尚未披露，另一方面名创优品核心品类家居百货与永辉生鲜食品的重合度也较低，供应链协同短期内难见成效。
相比之下，资本市场的反馈更为即时，从收购消息传出的那一刻，两家公司资本增值便已显出端倪。
从交易后的市场表现来看，2024年9月23日，叶国富斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，交易价格约为2.35元/股 。此后一周，在多重政策利好推动下，永辉超市股价一路攀升至3.63元/股，相较叶国富的交易价上浮了54%，永辉市值也随之暴涨125亿。同样短短一周时间，叶国富收购永辉超市的账面财富就增加了30多亿元。 目前，永辉超市股价已经涨至5.2元/股，市值约473亿元。至此，这笔交易已经给叶国富带来约80亿账面浮盈。
名创优品也曾为此付出了代价，因为外界看不懂名创优品的这笔投资，公告发布后，2024年9月24日，名创优品港股大幅低开，一度跌超30%，截至当天收盘股价跌23.86%，报25.05港元/股，市值达311亿元，一天之内市值蒸发103亿元。不过目前，名创优品的股价已回升至42港元/股。
另一边，永辉仍旧亏损。尽管当前调改门店所展现出的销售爆发态势已初步验证了调改模式的可行性，叶国富提出的变革策略也有望降低永辉超市的运营成本。但要真正实现“三提两降”，仍要面临管理权博弈、组织变革与员工惯性冲突等诸多挑战。
一场资本棋局，正在零售巨头的转型阵痛中悄然铺开。
