普跌下百胜中国逆市上涨，营收破113亿新高，肯德基+必胜客两翼齐飞

摘要： 肯德基与必胜客的母公司百胜中国（09987.HK）又发布最新喜报了。财报显示，截至去年12月底止全年，百胜中国营业额达...

肯德基与必胜客的母公司百胜中国（09987.HK）又发布最新喜报了。

财报显示，截至去年12月底止全年，百胜中国营业额达113.03亿美元，创分拆上市以来新高，按年升3%。

如果不计及外币换算影响，总收入还可再高出2亿元，此时按年增长5%。

盈利方面也十分喜人，全年其纯利达9.11亿元，按年升10.2%；而经营利润则同比增长5%至12亿美元，核心经营利润同比增长12%；系统销售额同比增长5%。

并且其在中国市场的高速扩张仍在继续奔跑。据百胜反馈1月以及春节期间同店比有望转正，同时其营业利润率提升，整体业绩增速将继续维持在中个位数。

营收创新高，30亿美元回馈股东，百胜中国股价应声而涨

百胜中国是国内更大的连锁餐饮公司，在中国约2200个城镇经营六个品牌超1.6万家餐厅，旗下拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌，还与Lavazza合作发展咖啡店。

庞大且仍在持续扩张的业务版图，助力其在2024年取得营收和利润双增长的成绩。

以第四季度为例，报告期内，百胜中国总收入达25.95亿美元，同比增长4%，为第四季度历史新高；同期净利润同比大增18%至1.15亿美元。系统销售额则同比增长4%，不计及外币换算影响，该增长主要得益于5%的净新增门店贡献。

此外，第四季度其同店销售额达去年同期水平的99%，较第三季度的97%环比提升，同店交易量同比增长4%，连续第八个季度实现增长。

全年最终创下113亿美元的总收入新高，这也是百胜中国创分拆上市以来更高。

强大的市场竞争力和运营能力下，百胜中国在2024年最终交出了令投资者倍感满意的答卷。公司全年业绩报发布后，2月28日，百胜中国（09987.HK）开盘逆市涨超3%，截至发稿，涨2.66%，近四个交易日其股价累计上涨近一成。

之所以备受投资者肯定的，还有百胜中国在强劲的业绩支撑下也积极主动回馈股东。公司宣布其普通股每股现金股息增加50%至0.24美元，并计划在2025-2026年间向股东回馈30亿美元。

而早在去年，百胜中国其实已向股东回馈15亿元，其中包括2.48亿元的现金股息和12.4亿元的股票回购，回购股数相当于截至2023年12月底已发行在外股数的约8%。

肯德基+必胜客两翼齐飞，赴下沉市场“掘金”

据公司透露，全年销售额同比增长主要得益于净新增门店贡献。2024年，百胜中国门店总数增长12%至16395家，净新增门店1751家，其中加盟店有512家，约占净新增门店总数的29%。

具体到核心品牌，肯德基作为百胜中国的核心品牌，2024年实现总收入85.09亿美元，同比增长3%。

在门店拓展方面，去年肯德基进一步加快了步伐，新增门店1352家创历史新高，其中30%为加盟店；门店总数则为11648家，其中加盟店占比13%。

除去门店规模数量的扩张外，在产品策略上，肯德基也保持推陈出新，咖啡业务成为其关键的增长引擎之一。2024年，肯德基共卖出2.5亿杯咖啡，同比上升30%。并且临近年末之时，肯德基还启动两年来首次调价，平均涨幅为2%，具体调整范围在0.5元至2元不等，不过其广受欢迎的优惠套餐，如“疯四”特惠、“疯日”活动、“OK餐”以及“儿童餐”等，维持原价不变。这一价格调整策略在一定程度上平衡了成本压力与市场竞争力。

整体上，基于为推动客流量增长的高性价比产品的增加，以及工资成本的上涨，肯德基出现了利润微降，全年餐厅利润率为16.9%，同比下滑0.8%，剔除影响餐厅层面可比性的项目，餐厅利润率同比下降20个基点，这其中还有部分增量成本被有利的原材料价格和营运效率的提升所抵消。

此外，门店扩张规模成本的摊销也需要一定时间周期。据悉，其净新增的约1000家自营门店，回本周期也仍保持在两年左右。

2024年对于必胜客来说是转型的关键一年。财报显示，必胜客第四季度同店交易量连续第8个季度保持增长，同比增长9%，也是2024年增长最快的季度，核心经营利润同比增长226%。

全年必胜客总收入为22.6亿美元，同比增长1%，实现了自分拆以来以人民币计的历史更高的经营利润，达1.57亿美元，同比增长7%。餐厅利润率为12%，同比增长0.2%，剔除影响餐厅层面可比性的项目，餐厅利润率同比增长60个基点，主要由于营运效率的提升和有利的原材料价格。

必胜客近年来致力于从西餐启蒙向更加大众化的品牌转型，通过拓宽价格带，丰富菜单以及模式的创新，吸引了新的消费群体，不断提升到店客流。

2024年，价格在50元以下的比萨销售额同比增长了50%。在2024年12月推出的新菜单中，必胜客降低了约30个标志性产品的定价，通过更直接的价格吸引消费者。

此外，必胜客还推出了多种创新店型，如针对年轻人“一人食”刚需的必胜客WoW模式在去年五月试点以来布局200多家，更亲民的价位吸引了年轻消费者和刚需客群。截至2024年底，必胜客共计有门店3724家，净新增412家，再创年度净新增门店纪录。

或许是尝到了规模扩张依旧增长力极强的红利，百胜中国在财报中透露，接下来仍将继续扩大门店数量，其中加盟店虽然仍未成为其拓店的主力，但为进一步打开下沉市场空间，未来这一占比将持续提升。

百胜中国展望未来时，预计公司2025财年的资本支出介乎约7亿至8亿美元之间，预计将净新增约1600至1800家门店；并且在未来几年内，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的比例将分别逐步增加到40–50%和20–30%。

加盟商的优势在于能助力百胜中国加速开拓先前难以进入的偏远地区、低线城市及战略点址，如高速服务区、医院、高校等场所。

随着中国经济的发展，低线城市和农村地区的消费能力逐渐提升，消费观念也在不断升级，下沉市场将是百胜中国未来重要的增长机遇。

餐饮分化继续，百胜同店比“转正”有望

需要注意的是，营收创新高，并不意味着百胜中国各业务矩阵的年度销售额均表现出色。事实上，国内餐饮市场复苏目前整体依旧偏温和，行业竞争日益激烈，即便是国民知名度极高的餐饮巨头也面临不少冲击。

据统计，2024年特色小吃、快餐、饮品等细分餐饮赛道新开店数高居行业前列，但是全年闭店数也攀升至409万家，闭店率61.2%，双双超过2023年。

其中，百胜中国作为龙头，虽然整体扩张效果显著，但全年两大核心品牌肯德基和必胜客的同店销售额较上年变动幅度分别为-2%、-5%。

第四季度百胜中国同店销售额仅达2023年同期水平的99%。国金证券认为，截至目前餐饮大盘月度已连续2个月出现环比小幅净关店，预期2025年仍是分化之年，品牌洗牌加快、强势品牌收获格局改善、成长加快。

因此，在加码门店规模扩张的同时，如何提升同店销售，吸引消费者多次到店消费，是百胜中国需要思考的问题。这可能需要其进一步优化产品组合、提升服务质量、加强营销推广等。

据百胜中国反馈1月以及春节期间同店比有望转正，同时其营业利润率提升，整体业绩增速将继续维持在中个位数。

而站在投资者角度，进入2025年至今的近2个月中，中概科技股持续疯狂飙升，日前市场连续三周上涨，市场风险偏好明显提振。

短期来说，随着热门科技方向逐渐冷静，其他板块开始轮动承接资金。其中，港股消费方向，在政策 *** 和市场复苏的背景下，预计也将有出色表现机会，其中高辨识度且业绩增长力不低的龙头企业备受关注。