债市日报：1月25日

　　新华财经北京1月25日电（王菁）债市周四（1月25日）表现偏强，由于近一段时间“抢跑”宽货币预期已久，降准落地对市场的提振作用不太明显，中长端现券基本持稳，短债收益率受资金面宽松前景带动下行1BP左右；公开市场大额净投放，不过资金利率临近月末继续小幅抬升。

　　机构认为，此次降准的时点和规模均超出市场预期，体现了央行支持实体经济修复目标明确。历史上，降准+定向降息的模式很少见，凸显货币政策精准有效的基调。在“强化逆周期和跨周期调节”的导向下，此次降准或许不会是本轮宽货币周期中的最后一次总量操作。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.06%。

　　银行间主要利率债收益率表现偏强，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行1.25BP报2.3475%，10年期国债活跃券230026收益率下行0.5BP至2.499%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.25BP报2.4325%，10年期国开活跃券230210收益率下行0.25BP报2.6975%。

　　中证转债指数收盘涨1.23%，北方转债、丰山转债、金诚转债、信测转债、中富转债涨幅居前，分别涨11.95%、6.36%、5.76%、5.7%、5.12%。跌幅方面，花王转债、三羊转债、赛轮转债跌幅居前，分别跌6.57%、3.17%、2.2%。

　　交易所债市涨跌互现，龙湖旗下多只债券上涨，“20龙湖04”涨超9%，“22龙湖03”涨超7%，“20龙湖06”、“21龙湖06”、“21龙湖02”涨超5%。

　　【一级市场】

　　进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.2930%、2.4522%、2.7117%，全场倍数分别为7.58、7.98、6，边际倍数分别为4.93、2.92、16.7。

　　国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为2.3618%、2.6010%，全场倍数分别为5.67、2.5，边际倍数分别为10、16.45。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，截至周三（1月24日）收盘，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.5BP报4.39%，3年期美债收益率涨4.7BPs报4.197%，5年期美债收益率涨4.8BPs报4.095%，10年期美债收益率涨5BPs报4.183%，30年期美债收益率涨4.7BPs报4.411%。

　　亚洲市场方面，日债收益率延续攀升，截至周四（1月25日）尾盘，10年期日债收益率报0.745%，上行2.3BPs，3年期和5年期日债收益率分别上行0.7BP和1.1BP，报0.097%和0.327%。

　　欧元区市场方面，当地时间1月24日，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率涨2.4BPs报4.006%，法国10年期国债收益率跌0.8BP报2.838%，德国10年期国债收益率跌1BP报2.339%，意大利10年期国债收益率涨1.6BP报3.894%，西班牙10年期国债收益率跌1BP报3.255%。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，1月25日以利率招标方式开展了央行开展4660亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此单日净投放3660亿元。另外，当日有50亿元央票互换（CBS）到期，央行同时开展50亿元3个月期CBS操作。

　　资金面基本持稳，Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行3.6BPs报1.844%；7天期上行3.2BPs报1.872%；14天期上行14.6BPs报2.322%；1个月期持平报2.3%。银行间回购定盘利率全线上涨，FR001涨11BPs报2.08%；FR007涨23BPs报2.35%；FR014涨5BPs基点报2.45%。

　　【机构观点】

　　华泰证券：新公布的各项支持实体经济增长的政策以结构性政策为主，包括局部降息、放宽普惠小微贷款的认定标准、以及增加支农支小再贷款、再贴现额度等。而总量政策主要包括全面降准0.5个百分点，由于降准主要针对大中型金融机构，且时值春节前流动性缺口较大的市场阶段，降准对流动性的综合影响还需监测节前流动性净投放节奏及货币政策传导力度而定。

　　中信建投：央行本次全面降准0.5，相较于2023年的两次降准力度更大，提供的流动性更充足。政策的超预期出台一方面是为了缓解当前较大的流动性压力，另一方面也是为后续利好政策的进一步发力提供空间，经济复苏预期再度强化。经济预期依然是当前银行板块估值的主要矛盾，稳增长政策的持续出台将推动市场信心不断改善，利好银行板块进入估值修复通道。

　　国盛固收：与股市相比，债券收益率似乎更能在降准前纳入一定预期，表现为降准前一周债券收益率提前下跌，降准落地后下行空间受限，不过这一规律在2019年之后表现不显著。具体到本次降准，对债券市场而言，本次降准能一定程度缓解银行间市场流动性压力，对于债券市场有提振作用、尤其是与资金面相关性较高的短端利率。