专家：不能用传统牛市思维看待当下，新逻辑引领市场变革

回顾A股历史上的重要牛市记忆，“5·19”行情对许多资深投资者而言，不仅是世纪之交市场动荡中的一抹亮色，更是A股首次广泛社会参与的现象级牛市。本文旨在带你回顾那段激动人心的时光。

在新的政策导向“抓住重点、主动作为”下，市场逻辑发生了根本转变。先前因基本面疲软和政策预期悲观导致的市场回调，在最近一系列密集出台的政策组合拳影响下，市场情绪迅速恢复。自9月24日起，特别是在9月底的强劲反弹后，中国资产，尤其是港股，表现突出，涨幅居全球前列。国庆假期中，港股延续涨势，保持全球领先位置。

市场逻辑逆转的关键因素之一是资本市场获得超出预期的政策支持。例如，央行创新性地推出结构性货币政策工具，直接惠及股市，为市场价值重估提供有力支撑。同时，通过设立证券、基金、保险公司互换便利及股票回购、增持专项再贷款，增强非银机构的流动性，鼓励上市公司回馈股东，吸引中长期资金入市。

此外，9月26日的政治局会议强调提振资本市场、引导中长期资金进入的重要性，提出放宽社保、保险、理财资金入市限制，支持企业并购重组，这些措施共同促进了市场逻辑的转变。会议还特别关注需求侧，旨在促进消费和民生，特别是中低收入群体的收入增加，以及新型消费业态的培育，这对宏观经济环境的改善和市场需求的提振具有重要意义。

政策的另一大转变是加大对房地产市场的支持，旨在稳定楼市，包括调整限购政策和降低房贷利率，这些措施有助于释放消费潜力，缓解资产负债表收缩压力。

货币政策方面，预计四季度将进一步放松，存款准备金率下调和降息成为可能。同时，财政政策也将发挥积极作用，政府投资的带动效应被寄予厚望，后续政策协调有望加强。

对于市场前景，目前普遍认为短期仍有上行空间，而中期市场或将进入一个虽有波动但持续上升的新阶段。历史经验显示，牛市初期常伴随快速反弹，随后进入更为平缓的上涨期。当前市场估值总体仍处历史中值附近，且在资金持续流入的预期下，不应过早设定行情的时空界限。

资金面上，外资正积极回流中国股市，国内机构配置权益资产的比重也有提升空间，居民财富向股市的转移趋势初显。因此，无论是外资、国内机构还是个人投资者，都预示着市场将迎来更多增量资金。

在行业配置上，短期内关注超跌板块的反弹机会，而中长期则应聚焦于“科技牛”、“内需牛”和“出海牛”三大主线，分别涉及科技创新、内需消费的龙头公司以及出口产业链的优势企业，尤其是在新能源车、消费电子等领域，随着海外经济复苏，相关企业的机遇尤为值得关注。

当然，市场仍面临经济数据波动、政策宽松不及预期和美联储降息路径不确定性等风险挑战。