有色/贵金属 | 镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完

贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金收涨0.36%报2059美元/盎司，COMEX白银收涨0.26%报23.39美元/盎司；夜盘沪金涨0.11%，沪银涨0.17%。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力。但短期来看，考虑到当前美国CPI数据高于预期，显示出美国的通胀粘性及压力仍比较大，叠加此前美国非农就业数据好于预期，美国就业市场仍保持韧性；这得联储在一季度的降息可能性和必要性较低，也让美债收益率仍有一定支撑，其趋势性回落不会一蹴而就；因此短期内降息预期以及美债收益率的反复仍可能对贵金属价格形成一定的压力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6300】元/千克。

　　投资策略：逢低做多。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

铜

　　LME铜报8384.0美元/吨，涨1.07%。上海升水100，广东升水225。宏观方面，国内进行9950亿元一年期MLF操作，利率2.5%不变，尚未如预期降息。基本面供应端铜精矿TC仍未止跌，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性，此外进口物流仍有迟滞；消费端铜价下跌有所刺激消费，并有精废价差收窄，再生铜替代量减少影响，下游开工回升。未来在节前备货需求下，消费或仍表现出一定韧性。展望后市，宏观或继续降温，但现货端低库存状态未明显改善，对价格易有支撑，预计短期铜价僵持，下行不流畅。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

　　LME上一交易日收于2200，日跌15.5或0.7%。供应端运行产能持稳，进口打开再次施压国内；需求端，因临近春节假期，预期本周将进入持续的累库周期，年后库存高位在110w附近，悲观点预期在120w附近。现货升贴水方面，低铝价及现货流通偏紧格局下下游逢低采购补货，实际升水再涨；铝棒加工费转涨至成本线以上。国内成本端，煤炭价格持续阴跌、炭块价格持稳；氧化铝受市场情绪降温及矿山复产传闻扰动大跌，后整体在3250一线上方波动，关注3000-3100附近的支撑，氧化铝现货价格持稳，持续关注进口和国产提复产情况。海外方面，欧洲现货升水继续上行，海外天然气价格基本持稳，电价上涨。

　　投资策略：关注内外反套和borrow头寸年底附近的建仓机会；1月现货18800-19000附近可买入；关注氧化铝市场跌价风险。

　　风险提示：云南二次减产超预期、氧化铝缺口导致的减产扩大。

铅

　　隔夜伦铅上涨0.67%至2105美元/吨，沪铅上涨1.34%至16270元/吨。现货市场对02合约升水0-20元报价，市场成交相对偏弱。铅市场前期主要交易供应端的收紧，上周市场供需端均在恢复，一方面是安徽重污染解除后开工率明显回升，江西炼厂检修后恢复，另一方面下游积极补库，现货成交走好。短期来看，随着环保限产令解除，减产利好已逐渐兑现，后续下游仍有节前部分补库预期，但铅价反弹动能在走弱，如提前交易2月累库预期，铅价或将继续承压回落。此外，沪铅当月交割量约3.2万吨，关注本周出库端变化对去库影响，或导致价格震荡反复。预计沪铅主要波动区间【15700,16400】元，伦铅主要波动区间【2030,2130】美元。

　　投资策略：多头可获利离场，轻仓试空，关注跨市正套。

　　风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日夜间海外冶炼厂宣布进入停产维护阶段，供应削减，伦锌夜间一度摸高2615美元，最终收报1.83%美元，涨幅1.83；国内夜间开始后，沪锌略有上行，但涨幅偏低，沪伦比价大幅走低。现货市场，上海现货对2402合约升水130-160，广东市场对2402合约升水200-260。春节附近，锌矿与冶炼环节不断博弈，在TC benchmark一致下调下，冶炼盈利也较为微薄。整体看锌价表现坚挺，预计短期区间震荡，此前获利多头可继续持有。

　　投资策略：此前获利多头可继续持有。

　　风险提示：/

镍

　　隔夜市场伦镍震荡走低，收于16140美元/吨，跌110美元或下跌0.68%，沪镍主力合约下跌700元/吨至127020元/吨或下跌0.55%。基本面供应全面过剩格局不改，外采原料产电积镍盈利尚可，国内电积镍产量后期维持高位，纯镍海内外库存仍持续累库；硫酸镍产业链负反馈价格仍受压制，硫酸镍及中间品供应宽松且持续累库；印尼镍铁及菲律宾镍矿逼近成本价格有所企稳，但镍铁和不锈钢过剩压力仍大。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，锚定长期外采原料转产电积镍利润充足逢高沽空，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。

　　投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

　　伦锡收于24750美元/吨，跌0.02%；沪锡夜盘收于208670元/吨，涨0.14%，锡价涨势放缓。供应端12月进口缅甸锡矿略高于预期，未来潜在原料隐忧小幅弱化但尚未消除，近期观察到加工费连续调降，或正在兑现未来原料端转紧逻辑。消费端延续季节性弱势，但锡价低位阶段保有一定韧性，国内库存仍未兑现累库。展望未来，下游仍有节前备货需求，淡季累库或低于季节性，预计锡价下方有支撑。

　　投资策略：短期多配可暂时持有或逢高减仓，中长期暂时维持偏多配。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。